ليفربول بـ5.5 مليار جنيه إسترليني، ورقم تشيلسي البالغ 5 مليارات، وبيع ليستر القياسي – كيف يتم تقييم الأندية足球ية

من تقييم ليفربول المزعوم البالغ 5.5 مليار جنيه إسترليني إلى سعر ليستر سيتي المطلوب البالغ 200 مليون جنيه إسترليني، أثار نشاط الاندماج والاستحواذ هذا الصيف في كرة القدم الإنجليزية سؤالًا رئيسيًا – كيف تقيّم في الواقع نادي كرة قدم؟

مع وجود حصص، وغالباً فرق كاملة تُعرض للبيع، من المهم أن تعرف جيداً كيف تُحتسب الأرقام.

شهدت الأسابيع الأربعة الماضية موجة من الصفقات في كرة القدم الإنجليزية. أعلن نادي ليفربول عن بيع حصة أقلية إلى اتحاد يضم جيف بيزوس، بتقييم بلغ 5.5 مليار جنيه إسترليني كما تبيّن هذا الأسبوع. ويُقال إن مالكي تشيلسي، مارك والتر وتود بولي، يدرسان بيع حصصهما بتقييم يبلغ 5 مليارات جنيه إسترليني. وتسعى مجموعة كينغ باور إلى الحصول على أكثر من 200 مليون جنيه إسترليني مقابل السيطرة على نادي ليستر سيتي في دوري الدرجة الأولى وأصوله.

ثلاث صفقات، ثلاثة أندية مختلفة تمامًا، وثلاثة تقييمات متباينة. هذا النشاط الأخير يثير السؤال الذي كثيرًا ما عجزت صناعة كرة القدم عن الإجابة عنه: كيف يمكنك في الواقع تحديد سعر لنادٍ لكرة القدم؟

مضاعف الإيرادات تُقيَّم معظم الشركات العادية بالنظر إلى الأرباح التي تحققها حالياً، وما يُتوقع أن تحققه في المستقبل. ومع ذلك، فإن أندية كرة القدم الإنجليزية ليست شركات عادية. الغالبية العظمى من الأندية تخسر المال. لذلك، لا يمكن تقييمها على أساس الأرباح، لأنها في معظم الحالات لا تحقق أرباحاً.

الإجماع داخل صناعة كرة القدم هو بالتالي تقييم الأندية على أساس "مضاعف الإيرادات". وهذا يعني أخذ مقدار الإيرادات (أي الأموال التي يحققها النادي قبل إنفاق أي شيء) التي حققها النادي تاريخياً وضربها في "مضاعف"، يعكس القيمة المحددة للنادي.

عادةً ما تحصل الأندية الأكبر ذات العلامات التجارية الأوسع على مضاعف تقييم أعلى من الأندية الأصغر والأكثر محلية. بالنسبة لأندية الدوري الإنجليزي الممتاز الستة الكبار، كانت معادلة التقييم النموذجية في السنوات الأخيرة هي ضرب الإيرادات في حوالي 6 مرات. عندما اشترت شركة INEOS التابعة للسير جيم راتكليف حصة أقلية في مانشستر يونايتد في عام 2024، تم ذلك بتقييم بلغ حوالي 4.5 مليار جنيه إسترليني – أي ما يعادل حوالي 6.9 أضعاف إيراداتهم البالغة 648 مليون جنيه إسترليني. أما الأندية الأخرى في الدوري الإنجليزي الممتاز، خارج الستة الكبار، فغالبًا ما يتم تداولها بمضاعف إيرادات يبلغ حوالي مرتين.

تشير التقييمات التي تتجاوز 5 مليارات جنيه إسترليني لناديي ليفربول وتشيلسي إلى أن مضاعفات الإيرادات المطبقة على الأندية الستة الكبرى قد تكون في ارتفاع. أعلن ليفربول عن إيرادات بلغت 700 مليون جنيه إسترليني في آخر نتائجه المالية. إذا كان اتحاد بيزوس، كما ورد في العديد من المنافذ الإعلامية، قد استثمر بتقييم يبلغ 5.5 مليار جنيه إسترليني، فإن ذلك سيمثل تقريبًا مضاعف إيرادات يبلغ 8 أضعاف. أما تقييم تشيلسي الأقل قليلًا والبالغ 5 مليارات جنيه إسترليني فسيمثل بالمثل مضاعفًا يبلغ 7 أضعاف إيراداته المتوقعة لعام 2025/2026. وعلى الرغم من أن الإجماع العام يشير إلى أن تقييم تشيلسي بـ5 مليارات جنيه إسترليني غير واقعي، فإن اتجاه زيادة قيمة الأندية النخبة لا يمكن إنكاره.

المفاجئ ليستر أبعد في أسفل الهرم، تُتداول معظم أندية الدوري الإنجليزي الدرجة الأولى بمضاعف إيرادات يتراوح عادة بين 1x إلى 2x. ومع ندرة تجاوز الإيرادات لمبلغ 20 مليون جنيه إسترليني، فإن أكبر قيمة صفقة لنادٍ في هذه الدرجة لا تتجاوز عادة 40 مليون جنيه إسترليني.

مجموعة كينغ باور في بيعها لنادي ليستر، مع ذلك، تسعى إلى كسر هذا الاتجاه. المجموعة التايلاندية تسعى، وفقاً للتقارير، إلى استرداد 200 مليون جنيه إسترليني من بيعها لنادي إيست ميدلاندز. ومع احتمال انخفاض إيرادات ليستر إلى أقل من 50 مليون جنيه إسترليني في الدوري الإنجليزي الدرجة الأولى، فإن هذا سيمثل أكثر من 4 أضعاف مضاعف الإيرادات، وبفارق كبير، أكبر عملية بيع في تاريخ الدوري الإنجليزي الدرجة الأولى.

يبدو أن كينغ باور تعتمد على أسلوب مختلف في الوصول إلى تقييمها البالغ 200 مليون جنيه إسترليني. لم يتم الوصول إلى الرقم القياسي لتقييم دوري الدرجة الأولى من خلال النظر إلى إيرادات النادي، بل إلى أصوله المادية. ملعب سيغراف للتدريب، وهو من أحدث المنشآت، والذي افتُتح في عام 2022، وملعب كينغ باور الذي يتسع لـ 32,000 متفرج، تبلغ قيمتهما معًا أكثر من 200 مليون جنيه إسترليني. لذا فإن ما تدّعي كينغ باور بيعه ليس ناديًا لكرة القدم بقدر ما هو حزمة من الأصول الثابتة عالية الجودة.

ومع ذلك، فإن طريقة "صافي قيمة الأصول" نادراً ما تُستخدم لأندية كرة القدم، وذلك لسبب وجيه. فالملعب ليس مستودعاً. فملعب يتسع لـ 32 ألف متفرج ليس له أي استخدام بديل تقريباً، ولا مشترٍ طبيعي سوى نادٍ لكرة القدم آخر. وفي هذه الظروف، تكون القيمة الدفترية قريبة من رقم نظري.

يُفاقم الموقع التشغيلي من المشكلة. فالمنشآت ذات المستوى العالمي نادرًا ما تُدرّ إيرادات جوهرية بذاتها، بل والأسوأ من ذلك، أنها غالبًا ما تتطلب تكاليف تشغيلية كبيرة للحفاظ عليها. وبالنسبة لليستر، الذي ستستمر قاعدته الإيرادية في التقلص مع تضاؤل مدفوعات المظلة واختفاء دخل البث المباشر للدوري الإنجليزي الممتاز، فإن سيغراف وملعب كينغ باور يمكن القول إنهما أقرب إلى جانب الالتزامات في الميزانية العمومية منه إلى جانب الأصول.

كل منهجية لها حدودها. تقييم ليستر يوضح مدى تنوع الأساليب المتبعة في تقييم أندية كرة القدم. لكنه يشير أيضاً إلى أمر أكثر جوهرية يتعلق بهذه الممارسة ككل.

مع وجود 20 مركزًا فقط في الدوري الإنجليزي الممتاز، وقاعدة مشترين تتكون بشكل متزايد من ثروات سيادية أو رؤوس أموال مؤسسية خاصة، وعدم وجود أصول مماثلة متاحة في أي مكان آخر، فإن السعر في كرة القدم يُحدد بالندرة والرغبة أكثر بكثير من المنهجية. والمضاعف، في أغلب الأحيان، يُحتسب بشكل عكسي لاحقًا لتبرير رقم كان الطرفان قد توصلا إليه بالفعل.

من هذا المنظور، لم تتبنَّ "كينغ باور" طريقة تقييم مختلفة بقدر ما اختارت الطريقة التي تُنتج النتيجة التي ترغب بها. وهذا ليس أمرًا فريدًا في ليستر. بل هو أكثر وضوحًا هناك، لأن مضاعف الإيرادات الواقعي – وهو الأسلوب الذي يفضّل القطاع الاستشهاد به – كان سينتج رقمًا يعادل نصف الحجم.