Liverpool à 5,5 milliards de livres, le chiffre de 5 milliards pour Chelsea et la vente record de Leicester – comment les clubs de football sont évalués

De la valorisation présumée de Liverpool à 5,5 milliards de livres sterling au prix demandé supposé de 200 millions pour Leicester City, l’activité de fusions-acquisitions de cet été dans le football anglais a soulevé une question clé : comment valoriser réellement un club de football ?

Alors que des participations et souvent des équipes entières sont mises en vente, il est important de savoir précisément comment les chiffres sont calculés.

Ces quatre dernières semaines ont été marquées par une frénésie de transactions dans le football anglais. Liverpool a annoncé la vente d’une participation minoritaire à un consortium comprenant Jeff Bezos, pour une valorisation qui, comme on l’a appris cette semaine, s’élève à 5,5 milliards de livres sterling. Les propriétaires de Chelsea, Mark Walter et Todd Boehly, envisageraient de vendre leurs parts respectives pour une valorisation de 5 milliards de livres sterling. Et le groupe King Power cherche à obtenir plus de 200 millions de livres sterling pour le contrôle de Leicester City, en League One, et de ses actifs.

Trois accords, trois clubs très différents et trois valorisations variées. Cette activité récente soulève une question à laquelle l'industrie du football a souvent eu du mal à répondre : comment, en réalité, fixer un prix à un club de football ?

Le multiplicateur de revenus La plupart des entreprises normales sont évaluées en fonction des bénéfices qu’elles réalisent actuellement et de ceux qu’elles devraient réaliser à l’avenir. Les clubs de football anglais, cependant, ne sont pas des entreprises normales. La grande majorité des clubs perdent de l’argent. Ils ne peuvent donc pas être évalués sur la base des bénéfices, car, pour la plupart, ils ne réalisent pas de bénéfices.

Le consensus au sein de l'industrie du football est donc d'évaluer les clubs de football sur la base d'un « multiple de revenus ». Cela signifie prendre le montant des revenus (c'est-à-dire l'argent qu'il gagne avant de dépenser quoi que ce soit) que le club a historiquement généré et le multiplier par un « multiplicateur », qui reflète la valeur spécifique du club.

Les clubs plus importants, avec des marques plus grandes, commandent généralement un multiple plus élevé que les clubs plus petits et plus locaux. Pour les six grands clubs de Premier League, la formule d’évaluation typique ces dernières années a été de multiplier les revenus par environ 6 fois. Lorsque INEOS de Sir Jim Ratcliffe a acheté une participation minoritaire dans Manchester United en 2024, cela s’est fait à une valorisation rapportée de 4,5 milliards de livres sterling – soit environ 6,9 fois leurs revenus de 648 millions de livres. Les autres équipes de Premier League, hors top six, se négocient souvent à un multiple d’environ 2 fois les revenus.

Les valorisations de Liverpool et de Chelsea, supérieures à 5 milliards de livres, suggèrent cependant que les multiples de revenus appliqués aux six meilleurs clubs pourraient être en hausse. Liverpool a déclaré 700 millions de livres de revenus dans ses derniers résultats financiers. Si, comme l'ont rapporté de nombreux médias, le consortium de Bezos a investi sur la base d'une valorisation de 5,5 milliards de livres, cela représenterait presque un multiple de revenus de 8 fois. La valorisation légèrement inférieure de Chelsea, à 5 milliards de livres, représenterait de même un multiple de 7 fois sur leurs revenus projetés pour 2025/26. Bien que le consensus général soit qu'une valorisation de 5 milliards de livres pour Chelsea soit irréaliste, la tendance selon laquelle les clubs d'élite deviennent plus précieux est indéniable.

L'exception de Leicester Plus bas dans la pyramide, la plupart des équipes de League One se négocient à un multiple de revenus situé entre 1x et 2x. Avec des revenus dépassant rarement 20 millions de livres sterling, la valeur de transaction la plus élevée pour une équipe de League One ne dépasse généralement pas 40 millions de livres sterling.

Le groupe King Power, dans le cadre de la vente de Leicester, cherche toutefois à inverser cette tendance. Le groupe thaïlandais espère, selon les rapports, récupérer 200 millions de livres sterling lors de la vente du club des East Midlands. Avec des revenus de Leicester susceptibles de tomber sous la barre des 50 millions de livres en League One, cela représenterait plus d’un multiple de 4 fois les revenus et, de loin, la plus grosse vente jamais réalisée en League One.

King Power semble s’appuyer sur une méthode différente pour atteindre son évaluation de 200 millions de livres sterling. Le record de valorisation en League One n’a pas été atteint en examinant les revenus du club, mais plutôt ses actifs physiques. Le centre d’entraînement ultramoderne de Seagrave, ouvert en 2022, et le King Power Stadium d’une capacité de 32 000 places sont eux-mêmes évalués à plus de 200 millions de livres sterling. Ce que King Power prétend vendre est donc moins un club de football qu’un ensemble d’actifs fixes de haute qualité.

Pourtant, cette méthode de la « valeur nette d’actif » est rarement utilisée pour les clubs de football, et pour cause. Un stade n’est pas un entrepôt. Une enceinte de 32 000 places n’a presque aucune autre utilisation possible et aucun acheteur naturel en dehors d’un autre club de football. La valeur comptable, dans ces circonstances, est proche d’un chiffre théorique.

La position d'exploitation aggrave le problème. Les installations de classe mondiale génèrent rarement des revenus significatifs par elles-mêmes. Pire encore, elles nécessitent souvent des coûts d'exploitation substantiels pour leur entretien. Pour Leicester, dont la base de revenus continuera de se réduire à mesure que les paiements de parachute diminueront et que les revenus de diffusion de la Premier League disparaîtront, Seagrave et le King Power Stadium se situent sans doute plus près du côté passif du bilan que du côté actif.

Toute méthode a ses limites. L’évaluation de Leicester illustre à quel point les approches de valorisation des clubs de football peuvent être variées. Mais elle met aussi en lumière quelque chose de plus fondamental concernant cet exercice dans son ensemble.

Avec seulement 20 places en Premier League, un vivier d'acheteurs composé de plus en plus de fonds souverains ou de capitaux institutionnels privés, et aucun actif comparable disponible ailleurs, le prix dans le football est fixé par la rareté et l'appétit bien plus que par une méthodologie. Le multiple, la plupart du temps, est ensuite rétro-ingénierie pour justifier un chiffre que les parties avaient déjà atteint.

Vu sous cet angle, King Power n'a pas tant adopté une méthode d'évaluation différente qu'il a choisi celle qui produit la réponse qu'il souhaite. Cela n'est pas propre à Leicester. C'est simplement plus visible là-bas, car un multiple de revenus réaliste – la méthode que l'industrie préfère citer – produirait un chiffre deux fois moins élevé.